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鉅派研究院

【人民幣SDR地位提高了,但還是會貶值?】

2016年10月09日

畢良寰

人民幣加入SDR的比率:

IMF執董會每5年對SDR貨幣籃子進行一次審查。北京時間2015年12月1日凌晨,IMF宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子,為了給予市場足夠的調整消化時間,2016年10月1日起正式生效。即將生效的新SDR籃子貨幣及權重為美元(41.73%)、歐元(30.93%)、人民幣(10.92%)、日元(8.33%)和英鎊(8.09%)。

 

僅為SDR新籃子貨幣權重中美元的1/4。

 

短期與中期:

SDR生效確實意味著人民幣的地位提高,但匯率會降低,年內貶值不會擊穿6.8。

SDR生效并不代表著匯率只能升不能貶,相比于不透明的穩定,透明的跟隨市場的波動才是好的機制。短期來看,6.7并不是匯率底。

 

央行目標選擇保匯率作為其中目標之一。因此,我們近期所看到央行的外匯儲備減少,也是一種保匯率的措施。整體貶值壓力可控,不用過度恐慌。

 

長期來看,

現在M2的超發速率可謂是同比增長11.2% , 而我們的GDP僅為6.7%。且我們的人民幣并不能“溜”到海外去,因此,只能原地打轉。如果年后繼續保持這樣的擴張速率的話,我們的錢將會越來越多。

 

錢越來越多,但購買力還那個樣子,也就意味著其價值越來越少。 而在封閉的環境下,你可能感覺不太到,除非是從通貨膨脹率來看,當然這里還包含了很多其他的因素。具體切實地感受到,小時候50元是爺爺給的超大紅包,而現在爺爺給剛出生的重孫子孫女都是1000元的紅包。。當然還有一萬的…

 

那么當SDR開了個池口子,這人民幣的“血”水流了出去,那么也就意味著人民幣將會貶值。

 

如果不貶值,人民幣就是要霸道,那世界會是個什么結果呢?目前 中國的錢可以買下兩個俄羅斯,也可以買下美國... 然而,如果換成美元,美國盡管QE來著,但依然沒有那么多錢可以兌換...所以人民幣不貶值是不合理的,矛盾的。

 

需求會立即增加么?

新SDR生效后是否會立刻直接增加人民幣作為結算貨幣的需求?不會。

新SDR生效后是否會立即增加人民幣作為儲備貨幣的需求?不會。

 

長期來看毫無疑問增加了人民幣的公信力,SDR是一種可兌換貨幣籃子中貨幣的權利,主要用于IMF與成員國之間的官方結算,但其分配頻次低、使用限制多。IMF明確規定SDR的分配原則上以成員國在IMF一般資源賬戶下的配額為基礎,歷史上SDR只進行了3次普遍分配和1次特別分配。當成員國用SDR換外匯平衡國際收支或償付貸款時,這個數額一般以該國累計所分配到的SDR的3倍等值貨幣額為限。因此,這種權利并非要求持有人真的按比例計提人民幣,而且使用頻率和額度都有限,并且兌換自由貨幣時也未必非要兌換人民幣,作為世界貨幣的美元仍舊是大多數持有人的理性首選。

 

人民幣在SDR的占比并不等于在全球外匯儲備的占比

目前IMF的SDR儲備約為2800億美元,而全球外匯儲備規模約為10.94萬億美元,SDR在全球外匯儲備中占比約為2.5%,而在全球外儲中,美歐日英4種貨幣占比高達92.9%,人民幣占比約為1%。

 

如果按照10.92%的權重,SDR生效大約直接撬動各國央行305億美元投資于人民幣,規模非常有限,加之9個月的消化時間足以使各國央行分散資金流,顯然人民幣加入SDR的短期“增量配置”現象并不會十分明顯。

 

 


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