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鉅派研究院

【人民幣貶值,你需要知道的幾件事】

2016年05月25日

鉅派小編按: 人民幣國際化了,企業金融化了,全球互聯網化了。再不了解世界的聯動,就要跟不上節奏。從投資者的角度來看,盡管人民幣跌到看似不能再跌的感覺,但未來預期依舊不看好。資產配置方面也要考慮到匯率這個因素的影響。

 

不管是財政部去了倫敦也好,還是中間價被調整也好,人民幣貶值預期增加;但央行不會坐視不管,因為衡量人民幣市場情緒的關鍵指標之一就是在岸人民幣與離岸人民幣的匯率差。本周之差從上周300多個點的水平縮窄至不足100點。央行自己也有自己的悖論,取決于不同的時間點。但是否貨幣政策就像G7提出的失效接下來需要看財政政策,對于中國,也要多加考量。

 

人民幣近期市場舉動:

除了市場上的數據顯示人民幣貶值持續,在周二在岸人民幣兌美元開盤刷新3個多月低位6.5570.

 

財政部網站日前也發布消息顯示,將于近日在倫敦發行30億元國債,并在倫敦證券交易所掛牌上市交易。這是中國政府首次在香港以外的離岸市場發行以人民幣計價的國債。

 

此舉正是檢驗了在人民幣貶值和中國的資本外逃引發擔憂之際,外國投資者對中國資產的興趣;也進一步推動了人民幣國際化進程。

 

人民幣國際化的含義包括三個方面:

1. 是人民幣現金在境外享有一定的流通度;

2. 是以人民幣計價的金融產品成為國際各主要金融機構包括中央銀行的投資工具。 為此,以人民幣計價的金融市場規模不斷擴大;

3. 是國際貿易中以人民幣結算的交易要達到一定的比重。

這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標準,其中最主要的是后兩點。

 

向外國投資者提供具有深度和較高流動性的高品質人民幣資產池,對于中國提升人民幣國際使用率的目標至關重要。在包括香港、倫敦、新加坡和法蘭克福在內的離岸人民幣中心,人民幣存款已經具備了一定規模。然而,離岸人民幣資產的供應卻落在了后面。

 

人民幣中間價、在岸人民幣、離岸人民幣?

事件:人民幣兌美元中間價上調191BP至6.5693,變動率0.3%,至2011年3月以來最低。

 

誰是幕后真兇?歐元。美元漲0.41%是表象,背后實際是歐元跌造成的。昨日美元兌其余貨幣漲跌互現,并未出現普漲,因此并不是美元自身因素的主動升值,主要原因是占比美元指數權重高達57.6%的歐元大跌0.76%,(影響美元指數變動約為0.4%),因此這次人民幣中間價波動的背后其實是歐元

 

人民幣中間價與在岸人民幣現匯近來一直聯動,今天中國人民銀行調低人民幣中間價,顯示其決心讓在岸、離岸人民幣以及每日的中間價更為看齊。為了抹平美元兌離岸和在岸人民幣匯率的價差,央行在設定中間價時,需要考慮離岸人民幣現匯水平。這對于亞洲貨幣和澳元而言依然是一個很大的風險;林吉特、韓元、臺幣、巴西雷亞爾和澳元對人民幣的漲跌最為敏感。

 

貨幣政策與財政政策?

 

5月20日的G7會議上,大家均承認貨幣政策刺激的邊際效應遞減。隨著各國通過貨幣刺激手段,來提振經濟的效用逐步減弱,進一步通過貨幣政策刺激經濟的空間越來越小,而貨幣刺激的成本也不斷提升,這均限制了貨幣刺激對提振經濟的效用。第二,財政刺激受制于政治體制和債務水平。目前歐盟各成員國由于政治體制的不同,其財政刺激缺乏一致性;其他經濟體則由于債務水平高低不同,財政刺激的空間也有顯著區別,這限制了統一實施財政刺激的可能。

 

中國在貨幣開始的放量,到四月信貸減少,也可以看出中國的貨幣政策的做法有張有弛。中國央行向經濟領域投放貸款,增加貨幣供應量,可能導致人民幣貶值;央行又要保持人民幣不會超出預期的貶值,而導致資本外流加速,這兩個悖論使得我們更加期待央行的舉措。

 

但這并不能完全消除美國加息對人民幣的影響,不管是6月還是9月大概率事件——加息,都將持續人民幣貶值。此外英國公投是否退歐,也將會導致匯市的不穩定。

 


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